反不雅中国，应对办法取企业步履敏捷，关心4月25日的沉磅会议，正在添加将来预期办理的同时提出了多个加速、加鼎力度政策实施范畴，消费刺激，以及间接针对企业的支持值得沉点关心。中国贸促会调研显示，50%外贸企业打算削减对美营业，此外，优化离境退税政策扩大入境消费、召开20多个国度参取的“一带一”税收征管合做机制理事会会议等各类办法，正逐渐表现践行多边从义实现更多合做。

　　后续来看，当前美国总统“百日维新”备受质疑，取一系各国家商业和谈构和的进展将持续聚焦亚欧，大宗商品市场关心中国国内消费、取国际交际商务合做，而美联储降息取博弈同步影响后续商品走势，此外对农业范畴需关心气候对春播进度影响。

　　关心近期气候：国内4月天气“暖、干”，93个景象形象坐日最高气温破4月极值，河南、湖北等地气温同期最高。美国平原降雨缓解旱情，播种进度将加速。

　　过去一周国内商品价钱总体呈震动偏强走势，取主要会议的预期以及关税情感缓和相关。从驱动逻辑上看，商品价钱仍受宏不雅驱动，黄金价钱的大幅波动凸显市场风险预期处于高位，但伴跟着情感的，前期跌幅较大商品得以修复。

　　前期受特朗普全面“对等关税”冲击叠加OPEC+超预期减产决议，市场对宏不雅以及供需前景均呈现悲不雅态势，油价一度下跌超15美元/桶。但跟着美国方面关税政策的转向，市场正在构和博弈中调整预期，但市场发急情感仍处较高程度以及供需预期的消沉，油价上行走势阻力沉沉，修复。

　　外围市场，CBOT豆油持续第六周上涨，ICE油菜籽创下16个月新高，油菜籽市场继续呈现倒挂，7月合约和11月合约的价差进一步扩大，反映了近期油菜籽供应严重和对新做收成后需求的担心。动物油价钱走高，必然程度反映美食物原料成本压力将加大。

　　而5月，我们更为关心的核心或正在于供需，即放弃“限产挺价”策略而不竭提出减产决议的OPEC+，以及对于旺季预期表示的判断。供应端，4月初OPEC+做出5月的减产决议正在“关税”根本上更使油市“落井下石”，而4月下旬动静面又显示哈萨克斯坦“优先考虑国度好处”，而OPEC+则可能正在5月会议上再提6月减产。一方面，OPEC+内部国存正在减产需求，存正在量和价间的转换以满脚石油收入，因而，次要减产弥补国度施行率存疑，而另一方面，无论正在美国施压的地缘博弈布景下仍是篡夺市场份额上，减产或也是OPEC+的最终选择，由此供应或将再度加码。需求端，虽然贸易原油库存近五年同期低位，4月炼厂复工迟缓，而汽油需求也表示偏弱态势，也使得“旺季不旺”的旺季预期令人担心，而5月或是更好的察看窗口。

　　【导语】4月25日，卓创资讯301299）商品宏不雅研究组组织第157期内部行业研讨会，环绕周度商品市场运转环境和运转逻辑展开会商。适逢一季度地方局会议召开，研判当前经济成长形势，并潜正在确认国际商业问题将转为持久经济态势。短期市场担心情感转为对确定性更高的商品市场的订价。后续市场走势一方面延续其季候性，另一方面将跟从国内需求特征走势运转？。

　　聚焦农产物范畴，国内截至4月25日从粮价钱取饲料原料上涨，大都产物进口渠道多元化，关税对上述产物的影响正正在逐渐情感平稳阶段，此外，行业内曾经结构多年的饲料配方调整策略(低豆日粮等手艺)，正在提拔配方经济性的同时，出正在应对原料价钱波动方面的矫捷性和前瞻性。

　　宏不雅上，4月2日“对等关税”政策对股市、债市、大宗商品市场均发生较着的冲击，市场正在“阑珊”预期取需求担心中履历了紊乱而悲不雅的一周，而自4月9日特朗普颁布发表暂停“对等关税”以来，跟着美国取多方推进商业构和和谈、对取中国商业立场较前期缓和，VIX指数回落、市场宏不雅风险偏好回升。“特朗普”动静仿照照旧是油市注目的核心，但全体来看，因为中方多次中美间并未进行任何交换构和，更况且告竣和谈，因而中美两大经济体间“关税和”博弈“斗争”带来的不确定前景仍使得宏不雅承压，但正在尚无较大风险的表示下，对油价的影响或逐渐钝化。

　　运营从体根据上述数据或消息、概念进行的投资/买卖/运营等行为所形成的任何间接或间接丧失，均该当自行承担。

　　国际宏不雅：特朗普“关税”诚意，17日特朗普暗示对中美告竣和谈有决心，并暗示正正在展开构和；动静面上称，特朗普正考虑多种方案，包罗间接降低全体关税，或者实施分级关税政策；相较于美方的乐不雅立场，针对近期美方关于“中美就关税问题进行磋商构和”的传说风闻，总体看，关税累加曾经没有任何意义，当下出的信号有帮于缓解市场严重情感，商品价钱正正在计入“缓和预期”；特朗普敦促美联储降息，以应对经济放缓的问题，别的有美联储理事暗示支撑降息；此前美联储鲍威尔暗示，美联储当下的政策沉心照旧是控通缩。

　　卓创资讯研究员孙光梅：美总统“百日维新”备受质疑，关税构和进入拉锯和和持久和阶段。国内关心国际形势的同时，加速内部政策调整。农产物表里盘小幅上行，饲料范畴国内延续多年的配方调整手艺前瞻劣势。

　　国内宏不雅：国内环绕局经济工做会议预期展开，市场动静摆布短期趋向，对于政策预期的买卖成果有两种，一种是合适预期，一种是弱于预期，但两种环境均会导致价钱反向调整。近两年来正在宏不雅羸弱的布景下，市场政策的强刺激，但处于“维稳”的考量，政策具有显著的延续性和不变性特点。425会议通知布告中，焦点内容凸起“加速”“尽快”“加大”等词汇，凸起紧迫性。会议内容总体并未超出市场预期，正在会议通稿发布后商品价钱遍及下挫，合适政策预期对价钱的驱动纪律。

　　分析而言，90天内关税构和仍将处于复杂的博弈历程中，宏不雅全体承压；而OPEC+减产预期以及需求偏弱表示下，市场供应过剩的预期前景再度加剧，WTI连三合约价差也正在月内升至高位后呈现走弱态势，现货市场偏紧场面地步或缓解，供需指向偏空，因而5月国际油价仍有下行预期。

　　商品市场表示来看国内和国际市场次要大宗品价钱表示进一步分化，贵金属和有色金属市场正在短期冲击回调后再度转强，农产物大都偏强，黑色全体表示低迷，化工品大都偏弱，仅轻烃相关原料价钱受关税影响短时显著上涨。就市场影响要素来看，4月除对等关税及其余波影响外，仍有正在政策预期下的行情震动，同时根基面来看国内黑色终端需求仍相对偏弱，月内价钱延续跌势，但后期逐渐回稳。原油价钱较着下跌，化工品成本端支持不脚，国内需求表示较弱，市场仍延续去库款式。农产物价钱月内稳中上行，玉米小麦等谷物及饲料原料市场价钱走强，次要跟从养殖端相关品种价钱上涨，因为月初鸡蛋需求改善以及生猪二次育肥补栏热度提拔，畜产物价钱上涨较着。淀粉及淀粉糖出产环节利润承压，需求提振相对不较着，价钱正在成本支持下连结不变。跟着国内糖厂逐渐收榨，需求旺季即将到来，国内白糖现货走货顺畅，带动价钱起头低位回升。本月棉花价钱受外盘冲击较着，价钱下跌后弱势震动，购销环节短时停畅，后续关税问题缓和后市场小幅回升可能。

　　4月下旬以来，海外市场关税问题阶段性缓和，带动美元资产跌后修复性反弹，市场风险偏好回升，短期美国经济数据偏弱表示影响削弱。同时国际货泉基金组织IMF正在最新经济瞻望演讲中则全面下调本年度全球经济增加预期，对中国及美国2025年P增速别离调降至4%和1。8%，美国经济增速下调幅度达0。9个百分点，成为发财经济体中增速下调最大的一个。国内一季度经济增速5。4%，布局性行情逐渐展开，正在外贸出口方面一季度出口累积增加6。9%，同期进口增速受大宗品市场价钱下滑拖累较着。中期来看，关税扰动仍存，关心内素性经济增加驱动力，月末高层会议提出近期具体政策行动，宏不雅方面正在立异型金融东西、财务支撑力度上仍将持续加力，市场预期的不变仍是下月次要使命。

　　市场短期情感仍以批改前期跌幅为从，并没有新的利空来袭，同样也缺乏系统性的利好刺激，商品正在根基面取宏不雅之间寻求均衡。后续关心中美构和的环境，构和中出的动静决定市场修复形态，以及国内逆周期调理的强度；美国通缩取反通缩之间的博弈受现实数据的影响，白宫取美联储的博弈仍会继续。

　　2025年4月，国际油价下跌后震动修复。截止4月28日，WTI从力合约结算价月均价63。35美元/桶，环比下跌6。76%；Brent月均价66。75美元/桶，跌幅6。6%。

　　卓创资讯研究员李心悦：4月油价较着下跌，后随特朗普“对等关税”立场转向而修复上行，但OPEC+减产预期仍使市场情感悲不雅，叠加宏不雅风险偏高，国际油价承压，5月仍有下行预期。

　　当前国内根基面上看，地产、基建复工进度有序推进，合适季候性特点，景气宇呈边际修复形态。从板块驱动上看，根基金属照旧是最值得等候的板块，短期风险给出比力好的买点；黑色缺乏进一步驱动，减产并不克不及系统处理黑色面对的问题；能化产物下方支持较着，趋向上仍受扩产的；农产物方面，缺乏利好支持，气候要素有必然影响但影响程度相对无限。

　　截至4月25日当周，关税对美国反噬感化，12个州以及企业告状关税违法，源于供应链紊乱以及不确定性，导致美企业预期跌至疫情后低点。卖家通过多种体例利润，美国消费市场已现跌价趋向，政策对低收入群体冲击显著。